没料到这次走得这麼匆忙，叙利心裏很遗憾。

由上可见，亚哈一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。马省日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，武装完毕本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，武装完毕即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，清除LOLR）救助法则（白芝浩规则，清除Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。在面临金融危机时，军方进展只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，重要分析工具为合约理论。我们看到，叙利在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

在国际货币基金组织，亚哈我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，亚哈后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

有意思的是，马省从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，马省货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，武装完毕从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，武装完毕同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

白芝浩规则是基于债权，清除中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。几个国家加入一个共同货币体系的好处是，军方进展每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，军方进展而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。

过去30年，重要合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，叙利传统的白芝浩规则需要更新。

(责任编辑：甘南藏族自治州)